上半年剛過去，2014年的中國經(jīng)濟運行過半。對于第二季度及上半年中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，有關部門正在緊張地進行，不久之后將會陸續(xù)公布。時至年中，正是回顧和總結(jié)上半年經(jīng)濟，同時展望下半年經(jīng)濟走勢和政策趨勢的關鍵時機。
從上半年經(jīng)濟走勢來看，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)低迷而膠著的狀態(tài)。今年一季度，中國經(jīng)濟增速意外放緩至7.4%，低于許多市場機構(gòu)的預期。這一方面反映了自金融危機以來一直強勁的中國經(jīng)濟真正遇到了問題，另一方面也顯示出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整極為艱難。新一任中央和國務院領導都是帶著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的決心和理念走上前臺的，但一季度經(jīng)濟增速顯著放緩，部分地區(qū)的經(jīng)濟增速甚至出現(xiàn)了“斷崖式”暴跌，這都使得既定的以轉(zhuǎn)型為重點的經(jīng)濟政策不能不暫時停步、轉(zhuǎn)向，從“促轉(zhuǎn)型”變成了“穩(wěn)增長”，又變成了積極的“微刺激”。
蒼白的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的背后，是實體經(jīng)濟不斷陷入困境。近一兩年，國內(nèi)實業(yè)界普遍反映，實業(yè)越來越難做了，尤其是廣大的中小制造企業(yè)，在成本不斷升高、融資持續(xù)困難、信用鏈條繃緊、外部市場轉(zhuǎn)移的多重壓力下，中國作為“世界工廠”遇到了歷史性的困難。經(jīng)濟增速的過快下滑以及結(jié)構(gòu)矛盾的日益突出，使得中國的經(jīng)濟政策出現(xiàn)進退兩難。也正因為如此，十八屆三中全會確定的以市場化為核心的改革戰(zhàn)略，其實際推進速度比計劃中的要明顯遲滯。
上半年中國經(jīng)濟所面臨的各種問題，表面上看是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題，實質(zhì)上反映了市場化改革的不足。由于前幾年的經(jīng)濟高速增長在很大程度上取決于政府大投資項目、擴張型城鎮(zhèn)化、房地產(chǎn)發(fā)展，而在打破壟斷、放開民營企業(yè)發(fā)展、放開金融市場等方面，做得遠遠不夠，其結(jié)果是民營企業(yè)的發(fā)展壯大遠遠不足。當中國經(jīng)濟需要多元化的經(jīng)濟主體來支撐、需要大量的民間資本來參與投資“穩(wěn)增長”時，才發(fā)現(xiàn)缺乏足夠多的有實力的民營企業(yè)。
展望下半年，一系列問題令市場期待：中國經(jīng)濟會不會有好轉(zhuǎn)？是繼續(xù)呈現(xiàn)通縮跡象，還是會轉(zhuǎn)向通脹？央行是否會顯著放松貨幣？“微刺激”是否會轉(zhuǎn)化為“強刺激”？
在一系列“穩(wěn)增長”和強化“微刺激”的措施下，中國經(jīng)濟在下半年回升的可能性較大，將扭轉(zhuǎn)上半年經(jīng)濟增長下滑的局面。一個跡象是，在中國經(jīng)濟二季報發(fā)布前夕，一系先行指標中的積極信號在繼續(xù)增加。如國家統(tǒng)計局公布，繼6月份制造業(yè)PMI攀升至51%的半年高點后，中國的非制造業(yè)商務活動指數(shù)為55.0%，繼續(xù)保持在高位。此前已有多家機構(gòu)預計，中國經(jīng)濟二季度數(shù)據(jù)可能溫和改善，而下半年將會繼續(xù)延續(xù)這一勢頭。
在貨幣政策上，央行會繼續(xù)利用“定向降準”等靈活的政策來維持貨幣寬松局面，如果經(jīng)濟回升，則不太可能出臺全面降準或降息之類的大力度放松政策。銀監(jiān)會也會通過調(diào)整貸存比計算口徑等做法來為銀行有限度松綁。從流動性來看，今年的市場流動性比去年要明顯寬松，不會出現(xiàn)去年的“錢荒”事件。但從信貸環(huán)境來看，由于銀行在風險管控方面加強，實體經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境仍然不好，信貸環(huán)境可能不會顯著改善。
在對通縮還是通脹的判斷上，我們認為，對于上半年中國經(jīng)濟，有央行官員和國內(nèi)學者都承認，中國已出現(xiàn)“準通縮”現(xiàn)象，顯示出市場對上半年中國經(jīng)濟放緩的高度擔心。在第二季度政府加大投資的情況下，下半年中國經(jīng)濟可能出現(xiàn)溫和好轉(zhuǎn)，但這是否會導致中國經(jīng)濟從“準通縮”轉(zhuǎn)向通脹？我們并不認為會有如此大的改變。中央政府加大推動投資、貨幣政策會適度放松這些因素，都不足以在下半年刺激起國內(nèi)市場進入通脹狀態(tài)。
中國政府在強化“微刺激”的同時，并沒有完全忘記經(jīng)濟轉(zhuǎn)型這一目標，也會對強刺激導致經(jīng)濟虛熱保持警惕。在經(jīng)濟目標上，決策層還是會維持此前的“區(qū)間論”，只要經(jīng)濟不跌出區(qū)間底線，就不會重啟強刺激政策。
最終分析結(jié)論：
總體來看，下半年經(jīng)濟可能溫和回升；貨幣政策不會大幅放松，但以穩(wěn)增長為目標的“微刺激”政策將會維持力度；物價指數(shù)會出現(xiàn)輕微上揚，但不足以引發(fā)通脹擔憂。不過，實體經(jīng)濟的生存與發(fā)展環(huán)境，短期內(nèi)仍不可能出現(xiàn)顯著改善。
