機械行業(yè)：重機、機床景氣持續(xù) 關注海上重型
2008-07-25 17:02:31
本報告導讀：
重型機械、機床景氣度高，波動小，有個股可選；造船業(yè)回落低于預期，海上重型發(fā)展值得關注；工程機械銷售回落明顯，等待見底機會。
投資要點：
1-5月份，造船、采礦、軸承、金切機床、煉化設備等子行業(yè)利潤總額增長最快。利潤總額增速明顯高于收入的是造船、采礦設備、軸承、金切機床及環(huán)保設備；利潤總額增速明顯低于收入的是工程機械、緊固件、陶瓷設備、石油鉆采等。相對2月份，收入、利潤總額增速都有較大提升的是冶金設備、環(huán)保設備、采礦設備三個行業(yè) 工程機械前5個月銷售增長仍保持高速度，但5月當月增速已經回落到較低水平。挖掘機、裝載機5月增速只有16.6%和10.1%。工程起重機、叉車、壓路機、推土機增速回落不明顯。出口增速提升，累計增長75.9%，挖掘機、汽車起重機、電叉車增速提升較為明顯。
與工程機械需求密切相關的新開工、施工項目數、水泥產量增速、建筑業(yè)投資等指標增速回落到不景氣水平，后續(xù)需求不甚樂觀。我們認為最理想的情況是，工程機械行業(yè)銷售在今年年底回暖，積蓄的需求在明年年初有個集中釋放。如果是這樣，三季度末將是中期比較好的買入時機。維持工程機械行業(yè)謹慎增持評級。
上半年造船業(yè)接單、船價均好于預期。預計2008年接單量僅次于06、07年，在近10年里排第三。油輪、集裝箱船價繼續(xù)上漲，散貨船回落低于預期。2010年后，三大船型需求會回落，但中國造船業(yè)受益于效率提升和低勞動力成本，相對韓、日的競爭力將持續(xù)提升。
高油價帶動海上重型設備需求，主要產品日租金大幅上漲，需求潛力巨大。能切入海洋鉆井平臺、工程船、輔助船等海上重型設備的船廠將獲得新的增長點。振華港機、中國船舶此業(yè)務前景值得期待。
重機行業(yè)依然保持高景氣。采礦、冶金、起重設備維持高增，環(huán)保、石油鉆采設備增速提升，除了環(huán)保設備以外，行業(yè)受鋼價上漲負面影響并不明顯。重型設備行業(yè)是PPI高漲受益行業(yè)，且相對宏觀調控周期有一段時間的滯后期，建議增持太原重工、龍凈環(huán)保，謹慎增持天地科技、海陸重工。
機床行業(yè)下游專用和運輸設備投資增速都在提升，金切機床行業(yè)前5個月銷售仍增長34%，毛利率提升，成功消化鋼價上漲影響。行業(yè)進口替代的趨勢明顯，出口保持高增。該行業(yè)景氣啟動是在2006年底，景氣回落比投資周期晚一年左右。建議增持昆明機床、秦川發(fā)展，謹慎增持天馬股份。
1.重型設備景氣提升、工程機械回落
機械子行業(yè)景氣差異較大，造船、重化工設備生產景氣度較高。從截至到5月份的數據看，收入增長最快的行業(yè)是造船、工程機械、煉化、石油鉆采、采礦設備等，都在40%以上；利潤總額增長最快的行業(yè)是造船、采礦、軸承、金切機床、煉化等，都在45%以上。由于受到鋼材等原材料漲價以及稅率變動的影響，有些細分行業(yè)收入增幅小于利潤總額增幅，甚至出現增收不增利的現象。利潤總額增速明顯高于收入的是造船、采礦設備、軸承、金切機床及環(huán)保設備，顯示這些行業(yè)良好的景氣狀態(tài)并未受負面因素拖累；利潤總額增速明顯低于收入的是工程機械、緊固件、陶瓷設備、石油鉆采等，顯示這些行業(yè)雖景氣，但盈利遭成本、稅收侵蝕較為嚴重。
2月份以來，由于受調控影響及季節(jié)性差異，子行業(yè)間景氣波動差異較大。收入、利潤總額增速都有較大提升的是冶金設備、環(huán)保設備、采礦設備。造船業(yè)和工程機械行業(yè)收入增速回落，但利潤總額增長仍是加速的。金切機床收入、利潤總額增速則都有下滑
整體看，采礦、冶金、環(huán)保、煉化等重型設備行業(yè)景氣度提升；造船、金切機床增速雖有回落，但仍十分景氣；工程機械景氣回落速度較快。
2.工程機械：景氣回落，出口是可靠增長點
受益于一季度的景氣，工程機械前5個月銷售增長仍保持高速度，但5月當月增速已經回落到較低水平。根據協(xié)會對大型企業(yè)的統(tǒng)計分析，1-5月主要企業(yè)銷售收入增長了50.3%，工業(yè)總產值同比增長34.3%。而1-4月份的銷售增速是53.6%，略有下滑。主要產品延續(xù)了3月份以來的回落勢頭，平地機、挖掘機、裝載機增速回落較為明顯，分別回落26、20、14個百分點；挖掘機、裝載機5月份增速分別只有16.6%和10.1%。工程起重機、叉車、壓路機、推土機增速回落不明顯，基本保持一季度增速，工程起重機增速還逆勢提升了3個百分點。
年初以來的調控正在對主要產品的銷售產生影響，起重機、叉車受影響不明顯。
結合上次調控的結果，不同產品受調控影響程度與產品用途、單價、銷售方式等因素有關。產品用途寬、單價低、銷售不依賴信貸的產品增長波動小，受調控影響不明顯，主要是起重機、叉車等產品。泵車、挖掘機等單價高、依賴信貸銷售的產品銷售波動較大。裝載機、推土機受影響，但波動相對較小。
由于加入了新的統(tǒng)計企業(yè)，有較大異常，行業(yè)實際增速在17%－20%左右。我們仍將其列出主要是為了顯示月
